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可靠地外围彩票投注网站 - 中信建投:钢材需求继续偏乐观 供给短期难恢复

发布时间: 2020-01-11 15:54:18

[摘要] 从当前的形势分析,一旦钢材下游需求启动并带动现货上涨,随着基差的放大将可能为期货赢得更大上涨空间。2019年1月重点钢企粗钢产量增速2.7%,较2018年12月有所回落。

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可靠地外围彩票投注网站,本期策略:

观点支撑:

节前钢材需求预期有待验证,新增社融和信贷数据依然支撑基建需求预期,总体而言市场对钢材后市需求仍然偏乐观;

供给受吨钢利润缩水和高炉复产周期制约,短期不支持钢厂产量快速恢复,供给偏弱的现象短期仍将持续。

投资建议:

RB1905合约建议在3640-3780区间做多,有效跌破3600止损;

HC1905合约建议在3580-3760区间做多,有效跌破3550止损。

风险提示:

春节后下游开工超预期;两会之后的政策导向。

一、行情回顾

总体来看,二月份钢材行情所受的支撑主要源于两方面的因素,其一是春节前便开始炒作的巴西淡水河谷矿难事件,也由此引发了国内对进口铁矿减产的预期;其二便是春季开工之后大量的基建项目开工情况,叠加1月份超预期的新增社融与信贷数据,对需求预期形成有力支撑。目前,现货表现一如往常的谨慎,等待需求端的验证,而期货在市场上情绪的鼓动之下却是先涨为敬,比现货的表现更加耀眼,尤其表现在热卷这一品种。从当前的形势分析,一旦钢材下游需求启动并带动现货上涨,随着基差的放大将可能为期货赢得更大上涨空间。

表01:钢材期货价格变化

图01:RB1905合约盘面走势

图02:HC1905合约盘面走势

表02:钢材主流品种现货价格变化

图03:螺纹现货价格走势

图04:热卷现货价格走势

二、价格影响因素分析

1、宏观数据/事件

2月制造业PMI指数再创新低。2019年2月全国制造业PMI为49.2%,较1月回落0.3个百分点,仍在荣枯线下,继续创下2016年3月以来新低,前两月均值49.35%,较2018年12月下滑,且处于2013年以来同期次低点,指标显示制造业景气仍在转弱。

图05:CPI与PPI当月同比增速(%)

图06:中国采购经理指数PMI走势(%)

工业新增利润主要集中在上游行业。据Wind数据显示,2018年全国共41个工业大类行业中有32个行业实现利润增长,其中新增利润最多的主要集中在油气开采、建材、钢铁、化工、酒茶饮料等五大行业,合计对利润增长贡献率为77.1%。从数据结果来看,钢铁、建材、化工、煤炭、油气开采等五大行业贡献率已从1-11月的75.3%降至73.7%,虽然当前上游行业对利润增长的贡献率下滑,但大部分利润仍然还是集中在产业链上游。

粗钢产量小幅回落,发电耗煤跌幅扩大。2019年1月重点钢企粗钢产量增速2.7%,较2018年12月有所回落。2月六大集团发电耗煤增速跌幅回落至-14.9%,整体来看,1-2月发电耗煤合计同比增速仅-10.2%,较2018年12月跌幅明显扩大,数据显示工业生产恢复偏慢。

新基建增速明显加快。国家发改委预测称,2019年基建投资有望保持中速增长态势;2019年将加大关键技术、高端装备、以及核心零部件和元器件领域投资,加快推进新型基础设施建设,加快5G商用步伐;预计2019年采矿业、中高端制造业等有望成为投资热点行业。

图07:固定资产投资完成情况(万亿元)

图08:工业企业累计利润总额(万亿元)

2、上游原料

虽然2月中旬铁矿价格受巴西矿难事件的影响仍在持续,但国内进口矿到货量并没受太大影响,市场很快开始回归理性,价格回调之后实际铁矿节后上涨幅度并不大。焦炭价格随着本身焦化厂的减产和节后钢厂的开工价格上扬,但考虑到炼钢成本主要还是以铁矿为主,原料对成本的推升作用有限。

表03:钢材上游原料现货价格变化

图09:铁矿石现货价格走势

图10:焦炭现货价格走势

图11:铁矿石库存

图12:焦炭现货价格走势

3、钢厂开工及检修

按照以往的规律,春节之后部分钢厂和下游工地便陆续开始复产,但2019年钢铁行业整体受吨钢利润缩水的影响,钢厂复产的积极性并不高,再者也是在等待3月份两会之后的政策导向。虽然节后电炉开工率有所回升,但高炉作为炼钢主力,产能利用率虽有回升,开工却并没有明显的改善,检修对铁水产量的影响也在继续增加,从铁矿石的疏港和库存情况来看,钢厂快速恢复产量的可能性并不大。

图13:全国钢厂开工率(%)

图14:全国高炉产能利用率(%)

图15:钢厂检修对铁水产量影响(万吨)

图16:铁矿石疏港量(万吨)

4、产量

2月份刨除春节假期,实际工作时间仅仅只有半个月左右,钢厂的生产短时间难以快速回复。总体来看,粗钢产量回升的幅度并不大,从每个钢材品种细分来看,五大钢材品种之中也并没有出现产量的明显的回升,这可能还是要归结两方面的原因,其一,前期吨钢利润的下滑已经大大挫伤钢厂的生产积极性;其二,钢厂高炉恢复生产本身需要将近1个月的反应时间。

图17:日均粗钢产量(万吨)

图18:钢材周产量分布(万吨)

图19:螺纹周产量分布(万吨)

图20:热卷周产量分布(万吨)

5、库存现状

经历了2月份的加速累库阶段,钢材社会库存已经上升到往年高点附近。Mysteel数据显示,截至2019年2月28日,螺纹和热卷的社会库存总量分别为1018.66万吨和274.59万吨,相较于月初分别增加496.49万吨和73.93万吨,考虑到春季下游开工之后需求释放的因素,未来库存累库难度将逐渐加大,两会之后极有可能迎来钢材库存的拐点。

图21:螺纹库存总量(万吨)

图22:热卷库存总量(万吨)

6、成本利润

环保限产放松之后,钢铁行业成为缩减企业成本的众矢之的,随着吨钢利润的大幅缩水,盈利钢厂的占比回落之后也是轻微反弹。高炉利润已经较长时间处于低位,螺纹新国标执行之后,热卷和螺纹利润旗鼓相当,基本失去了品种之间的套利空间,电炉钢利润甚至出现了为负值的情况,这可能也是吨钢利润缩水之后,为何电炉开工率持续收缩的直接原因。

图23:盈利钢厂占比(%)

图24:盈利钢厂各级别占比(%)

图25:高炉螺纹利润(元/吨)

图26:电炉螺纹利润(元/吨)

图27:热卷现货利润(元/吨)

图28:螺卷利润差(元/吨)

7、下游需求

1月份房价增速反弹。受春节假期错位影响,年初各旬地产销量增速波动较大。但综合来看,1-2月38城地产销量增速仅0.8%,较18年12月大幅回落,指向需求仍未见起色;1月70城房价同比增速继续走高至10.8%,但环比增速继续下滑至0.6%,指向房价上涨压力仍存,主要来自于二三线城市,而整体涨压仍较可控。上周十大城市商品房库销比见顶回落至95周,处历年同期中等水平。

图29:商品房销售情况(%)

图30:房地产投资完成额(万亿元)

图31:房屋新开工面积(亿平方米)

图32:房屋竣工面积(亿平方米)

基建资金到位仍是最大的担忧,棚改目标开始下调。Wind数据显示,各省市2019年调低全年棚改计划,其中,包括北京由上年的2.36万套下调至今年的1.15万套;四川则由上年的25.5万套下调至15万套;河南由上年的50万套下调至15万套。对整体楼市而言,未来棚改及其货币化安置对三四线城市楼市拉动作用或有所减弱。2018年第四季度获批的基建项目较多,地方政府当前高额的负债很难维持新的基建投入,未来基建资金的到位将是最大的担忧。

图33:土地成交情况(万平方米)

图34:基础设施建设投资增速(%)

2月前三周乘用车批零跌幅仍大,开工率季节性回升。22月前三周,乘联会乘用车批发、零售销量跌幅分别为32%、33%,增速也较1月明显下滑。综合来看,1月及2月前三周,乘联会乘用车零售销量增速-13%,较18年12月降幅略有收窄,而批发销量增速-22%,仍在下行探底。上周半钢胎开工率为65.8%,较节前有所回升。

1月三大白电出口涨多跌少,空调厂家销量增速转负。1月三大白电出口增速涨多跌少,其中空调出口因去年同期高基数,增速归零,而冰箱和洗衣机受益于低基数效应,出口增速分别大幅反弹至22.7%、13.2%。1月在高基数压制下,空调厂家销量增速亦转负至-0.5%,但厂家库销比降至0.74,处于历年同期偏低水平。整体来看,1月行业数据受春节假期干扰,发展态势判断有待2月数据综合观察。

图35:汽车产销增速(%)

图36:家电产量增速(%)

8、价差分析

表04:钢材期现货价差表

图37:上海螺纹-期货主力(元)

图38:螺纹10-05合约价差(元)

图39:上海热卷-期货主力(元)

图40:热卷10-05合约价差(元)

图41:05合约螺卷价差(元)

图42:10合约螺卷价差(元)

图43:螺纹南北价差:上海(元)

图44:螺纹南北价差:广州(元)

三、行情展望与投资策略

春节前的钢材需求预期等待下游开工验证,新增社融和信贷数据依然支撑基建需求预期,总体而言市场对钢材后市仍然偏乐观;供给端无论是吨钢利润的大幅缩水还是高炉恢复生产所必须的反应周期,均不支持钢厂产量的快速恢复,加上上半年的钢材采购量本身较大,钢材短周期可坚持看多思路。

操作上,RB1905合约建议在3640-3780区间做多,有效跌破3600止损;HC1905合约建议在3580-3760区间做多,有效跌破3550止损。

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